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本文来自方正证券研究所于2024年8月27日发布的报告《景旺电子(603228)：全球领先的PCB供应商，高端产能释放引领新增长》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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佘凌星 S1220523070005

核心观点

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全球领先的PCB供应商，2024H1业绩亮眼增长。景旺电子创立于1993年，2017年于上交所主板上市，是全球领先的印制电路板制造商。公司在国内拥有广东深圳、广东龙川、江西吉水、珠海金湾、珠海富山5大生产基地，共11个工厂，下游产品广泛覆盖通讯设备、消费电子、汽车电子、工控医疗、新能源等众多领域。公司近年来业绩稳步增长，2019~2023年营收复合增速为14.05%，归母净利润复合增速为2.83%。24H1公司预计实现归母净利润6.38~7.02亿元，同比+57.94%~73.74%；预计实现扣非归母净利润5.81~6.39亿元，同比+44.29%~58.72%。24H1业绩增长主要原因在于下游需求持续复苏，以及公司高端产品及高端客户开拓取得显著成效。

AI浪潮持续推进，算力需求爆发，带动AI服务器及配套产品需求持续增长，算力硬件PCB量价齐升。景旺电子持续发力数通及AI产品领域，高端产能持续释放。公司在服务器EGS/Genoa平台、低轨卫星通信高速板、超算PCB板、800G光模块、通信模组高阶HDI、CSSD存储HDI等产品上已实现量产，同时在交换路由、服务器高速FPC/高阶R-F、超高速GPU显卡FPC/R-F、高速光模块FPC等产品技术上也取得重大突破。预计伴随珠海HLC及HDI工厂产能释放，数通及AI产品有望打开公司新成长曲线。

景旺电子是全球领先的车用PCB厂商，公司汽车业务2023年收入43.62亿元，营收占比达40.55%，同比增长21.01%。与2022年相比，2023年公司ADAS和智能座舱产品营收增速分别为222.69%和27.38%。产品层面来看，2023年公司在超长尺寸新能源动力电池FPC、车载摄像头COB软硬结合板等产品实现了量产，同时在毫米波六代雷达板、中尺寸OLED多层软板、变频电源埋磁芯PCB等产品技术上取得了重大突破。预计未来公司汽车业务仍将持续稳定增长。

盈利预测及投资建议：预计公司24/25/26年实现营收124.5/143.6/165.7亿元，对应增速为15.71%/15.34%/15.42%。预计24/25/26年归母净利润为13.2/15.7/18.7亿元，对应增速为40.5%/19.5%/19.3%。选取PE估值法，可比公司24/25/26年PE估值均值为32.5/23.6/19.1x，景旺电子24/25/26年估值为16.7/13.9/11.7x，较可比公司具备估值优势，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，研发进度不及预期，行业竞争加剧。

正文如下

]article_adlist-->以上为报告部分内容，完整报告请查看《景旺电子(603228)：全球领先的PCB供应商，高端产能释放引领新增长》。

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   方正电子团队  

郑震湘

方正证券研究所

联席所长，电子首席

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佘凌星

方正证券研究所

电子联席首席分析师

郑震湘：浙江大学微电子学士、复旦大学微电子硕士，12年证券从业经历，历任国盛证券研究所联席所长/电子首席分析师/智能汽车大组组长、中泰证券研究所所长助理兼电子首席分析师、华创证券研究所所长助理兼电子首席分析师、安信证券电子首席分析师。

曾任华为工程师，7年集成电路专业学习，华为产业研究经验形成科技股研究框架，逐步构建从科技红利角度构建产业到资本研究方法，深度覆盖半导体、消费电子、智能汽车等大科技方向。

2013-2016年新财富电子行业第一名、2019-2022年新财富第二名2013、2015年水晶球电子团队第一名、2019年水晶球第二名，2020年水晶球第一名，2021年、2022年水晶球第二名。

佘凌星：复旦大学电子工程学士、金融硕士，8年电子行业研究经验，深耕半导体元器件方向。

钟   琳：7年电子行业研究经验，深耕消费电子板块，对行业进行深入研究，前瞻判断行业发展趋势和周期运行趋势。

刘嘉元：哥伦比亚大学商学院会计与基本面分析硕士，上海交通大学金融学学士，擅长基本面分析。

肖   超：复旦大学金融专硕，多段电子组行研实习经历，希望深耕二级市场权益研究以尽绵薄之力。

牟睿钦：本硕均就读于复旦大学，3年实习经验，热爱研究，希望在金融市场为祖国半导体事业发展贡献一份力量。

申浩（金麒麟分析师）然：南加州大学经济学硕士，从事电子行业研究近2年，主要负责功率半导体、高端仪器、其他电子等板块。熟悉行业知识，善于从基本面出发，结合产业周期挖掘投资机会。

查显彪：电子行业研究助理。合肥工业大学电子通信工程硕士。覆盖存储板块、PCB板块。2022年6月加入国盛证券随州市大地琴行，2023年9月加入方正证券。

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